硅谷银行倒闭重创第一共和银行,投资者质疑第一共和银行的真实价值

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 美国联邦存款保险公司(FDIC)5月1日凌晨,第一共和银行被查封并出售给摩根大通,这是自3月份以来第三家倒闭的银行,也是美国历史上第二大银行自2008年华盛顿互惠银行倒闭以来倒闭的案例。FDIC表示,摩根大通将控制第一共和银行的所有存款和资产,第一共和银行的84家分行将成为摩根大通的分行。这一事件表明,美国银行业的危机远未结束,美国银行业的问题仍在等待曝光和解决。

 第一共和银行硅谷银行破产重创。

 第一共和银行是加利福尼亚州旧金山的商业银行和财富管理服务提供商。它为高净值个人提供服务,在11个州设立93个办事处,主要位于纽约、加利福尼亚、马萨诸塞和佛罗里达。该行成立于1985年,1986年8月在纳斯达克首次公开募股,并于2010年12月再次公开募股。之后,通过一系列的收购,规模越来越大。2022年,该行总收入68亿美元,净收入1.7亿美元。

 3月10日,硅谷银行破产直接影响第一共和银行。面对危机,投资者迫切需要明确哪些银行可能面临类似硅谷银行的风险。投资者的反应直接导致3月10日第一共和银行股价下跌52%,随后大幅回升至接近前一天的收盘价,但随后下跌15%。投资者担心银行未实现的资产损失和对存款的严重依赖,因为这些存款可能被证明不可靠。第一共和银行在中午发表声明,试图安抚投资者,并指出其“持续稳定”。

 投资者对第一共和银行越来越警惕的原因类似于对硅谷银行的担忧。和硅谷银行一样,第一共和银行的资产公允市场价值和资产负债表价值存在巨大差距。与硅谷银行不同,第一共和银行的问题主要在于其贷款资产。

 面对硅谷银行引发的银行业危机,惠誉评级和标准普尔以富裕客户“非保险存款比例高”为由,降低了第一共和银行的信用评级,更容易将资金转移到其他地方,贷款与存款的比例为111%,这意味着银行借的资金比客户多。

 3月16日,包括摩根大通在内的11家美国银行向第一共和银行储蓄了300亿美元,以缓解对可能出现银行挤兑的担忧,支持任何存款提取。3月19日,标准普尔进一步将银行信用评级降至垃圾级,降幅为三级。

 投资者质疑第一共和银行的真实价值。

 长期以来,第一共和银行的业务和股票市场估值一直是银行业令人羡慕的对象。该行的估值高于其他大多数银行,这在一定程度上反映了其服务于高质量客户的特点。它吸收的存款有三分之二超过25万美元的保险限额。其客户包括富裕的个人和企业,市场主要在沿海地区。该公司的贷款业务重点是向扎克伯格等客户提供巨额抵押贷款。这些贷款中几乎没有坏账。截至2022年底,该行资产规模约为2130亿美元,存款规模约为1760亿美元。

 然而,当危机发生时,投资者开始质疑第一共和银行的真正价值是什么。虽然11家大银行向第一共和银行注入了300亿美元的存款,但其股价仍在3月17日大幅下跌。根据惠甚(FactSet)数据显示,该股目前的价格仅高于有形账面价值的30%以上,而标准普尔500指数银行股整体价格高于50%。这是一个很大的折扣,因为投资者很难找到锚定估值。面对压力,投资者往往关注账面价值,而不是根据银行的预期收益进行估值。

 截至2022年底,第一共和银行投资组合账面损失约48亿美元,股东权益超过170亿美元。硅谷银行投资组合账面损失约150亿美元,股东权益约160亿美元。截至3月17日,第一共和银行的交易价格比其有形的普通股票股票减去税前账面损失后折扣超过50%。

 然而,对于投资者来说,这个价格是否有吸引力,仍然取决于对银行未来前景的其他判断。未能实现的证券亏损并不是利率上升带来的唯一挑战。截至2022年底,第一共和银行拥有固定利率330亿美元的住宅房地产贷款。它还拥有620亿美元的混合利率住宅房地产贷款,这些贷款可以从固定利率转变为可调利率。2022年第一共和银行住宅房地产贷款年收益率为2.89%。

 这对第一共和银行未来的净利息收入提出了挑战。净利息收入相当于从资产中获得的利息减去资金支付的利息费用。2022年,第一共和银行为所有存款支付的平均利息率为0.4%(平均40%以上为无利息支票账户)。目前,第一共和银行从美联储借款的隔夜利率为4.75%,从美国联邦住房贷款银行增加的短期贷款利率为5.09%。也就是说,美联储提高利率直接威胁到第一共和银行的利润。

 银行净利息收入的最终影响取决于新贷款取代了多少存款,银行必须按照这些利率借多久。如果能快速偿还这些贷款,或者以低于新贷款的利率获得更多的新存款,将有助于其收入的稳定性和正常化。然而,在银行业危机的背景下,第一共和银行存在不确定性。也就是说,第一共和银行的真实价值是一个变化的目标,这导致投资者即使在11家大银行采取救援行动后,仍然感到恐惧。3月17日,第一共和银行股价下跌3%以上。

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